經過深度調整，一元復始，價值投資機遇顯現，我們提示易食股份價值投資長線布局的投資機遇。

大幅度調整已經使很多公司進入安全區間，易事股份由于剛完成借殼，有殼公司做價值參照系，這一點更加明顯。易食股份已經快變回易食股份，凱撒的估值溢價已經快被抹平。如果此輪向下調整是持續的，那么易食股份將完全抹去凱撒帶來的估值溢價。這相當于年把年收入50億、凈利潤接近2個億、復合增速30%以上的一家企業，與原來利潤約5000萬、2014年收入增長率為-8%的一家企業劃等號。

因此這種調整是不可持續，有終點的。具體觀點如下： 1、行業維持高速增長，大好趨勢沒有發生任何改變。2015年一季度，出境游人次同比增速為21.38%；2014年全年出境游人次同比增速為19%；2013年該同比增速為18%。同時隨著長線旅游占比的提升，出境游消費額的增速必然超越出境游人次增速。因此綜合來看，出境游行業處于加速成長的狀態。 2、龍頭企業增速高于行業。在行業并購整合的大背景下，領軍企業扮演行業整合者、收割者的角色，這將使更多的行業紅利匯聚到龍頭企業。數據上，2015年凱撒凈利潤同比增速在52%至60%之間。未來三年凈利潤復合增速為25%至 35%。 3、目前估值水平。公司增發后市值為108億，綜合易食股份和凱撒，公司15年凈利潤為2.97億，PE為38.7倍。 剔除易食股份對市值和盈利的影響，凱撒對應市值為90億，凱撒15年凈利潤為1.7億，對應PE為53倍。 4、底部價格估算。公司未來符合增速取中間值即30%，旅游板塊行業中優質企業PEG維持在1.2以上，因此對應底部易食股份估值36倍，而截至昨日收盤，國旅PEG為1.4、錦江為1.8，對應易食股份的PE分別為42倍和54倍。按照最保守估值來算，9至12元是估值的合理區間。不排除非理性調整過度的可能，但估值回歸將帶來套利機會。 5、策略，臨近估值底部，擇機買入并持有。大幅殺跌已經使推動易食股份逼近安全區間，以中長期價值投資角度看，可擇機買入并持有，享受行業未來的高速增長及優質公司帶來的超額收益。

旅游板塊投資的最大保障是行業本身加速增長，同時優質公司蘊含更高的成長性，這個大背景將促使估值回歸。預測公司15/16/17年基本EPS為0.32/0.43/0.54。我們維持公司買入評級。

華泰旅游全覆蓋估值一覽：