上市未滿1年的西域旅游，4月27日因實施退市風險警示停牌一天。它因此創下了A股上市后最快被“*ST”的紀錄，原因是觸碰了退市新規中“凈利潤為負值且營業收入低于1億元”的財務指標紅線。

面對業績變臉，公司將問題拋向疫情，但為何同業大多能在疫情后涅槃重生，唯獨西域旅游慘淡淪陷？

記者梳理西域旅游公告發現其中蹊蹺之處：上市前夕曾突擊收購一宗旅游資產。查閱資料，在明知該資產業績大幅下滑、同業競爭激烈、前景堪憂的背景下，公司仍大手筆收購，背后動機耐人尋味。

時至今日，西域旅游并未吸取前車之鑒，停下并購的腳步。2021年3月初，公司披露擬成立文旅創投基金，進一步并購旅游資產。巨大保殼壓力下，公司未來前景難料。

蹊蹺的并購

西域旅游2020年8月6日上市，不到1年就觸發退市新規將“披星戴帽”。公司將此歸因于疫情，可是在2020年7月披露的招股書中，西域旅游曾表示“預計2020年不會虧損”。

然而，年報顯示，公司2020年全年累計接待游客人次同比下降81%，營業收入5118.71萬元，同比下降78.76%；凈利潤虧損4325.66萬元，同比減少158.81%。

除了主業不振，西域旅游的并購行為，亦是導致此次虧損的重要原因之一。

查閱此前資料，2019年12月，在上市前夕，公司分兩步突擊收購了火焰山（下稱“老火焰山”）36.22%股份，成為老火焰山第一大股東，交易總價超過5500萬元。

當時的并購交易對手是誰？

交易方之一為自然人羋邵軍，股權轉讓比例為2.89%，交易對價為503.86萬元。

記者查閱彼時公告，老火焰山當時的凈資產規模僅3076.23萬元，但公司選擇按收益法對其進行評估，股東全部權益價值為15003.69萬元，彼時老火焰山業績已經開始下滑，2019年，老火焰山凈利潤僅為669.05萬元。

另一個交易對手是新疆吐魯番光明電力總公司，其為國網新疆電力有限公司旗下資產。

老火焰山經營情況如何？

老火焰山作為新三板公司，早在西域旅游收購前就披露2018年凈利潤同比下降；收購后，2019年、2020年凈利潤下滑幅度進一步加大，分別為46.92%、163.44%，老火焰山2020年凈利潤甚至虧損424.46萬元。

對此，老火焰山解釋，是因為杉杉集團在火焰山景區隔壁打造了一個同類景區——火焰山大景區（下稱“新火焰山”）。

實際情況如何？

據記者調查，這兩座火焰山確實是“門挨門”，相距不到200米，游客走在連接兩個景區大門的同一條馬路上，更多選擇走向新火焰山。

經營大幅下滑，同業競爭激烈，老火焰山已然成為具有巨大風險的旅游資產。而身處本地的西域旅游不可能不知。該筆收購的背后，是投資能力的低下，還是暗藏利益玄機？

更令投資者唏噓的是，一位接近公司的人士表示，命懸一線的西域旅游窮途末路，試圖通過資本運作來保殼。

西域旅游2021年3月初公告，擬合作設立總規模10億元的文旅基金，主要投向疆內外優質旅游資源的并購、重組、開發、運營、提質、改造，以及參與旅游業上市公司定向增發等業務。

新老“火焰山”

斷崖式下滑的財務數據，日益激烈的同業競爭，動作遲緩的經營轉型，老火焰山的未來恐將更為黯淡。

記者采訪獲悉，2019年是新疆旅游業大年，絕大多數新疆旅企賺得盆滿缽滿。

對此，老火焰山表示，主要是新火焰山的分流，為了減少客源流失，公司被迫對門票打折、轉贈，這才導致2019年旅游接待人數較上年有所增加的情況下，營業收入下降。

據查，新火焰山2017年9月開始試營業。2018年，老火焰山凈利潤斷崖式下降，往昔輝煌一去不復返。2019年末，西域旅游方才實施收購。

西域旅游對老火焰山業績下滑視若無睹，并在上市后堅持表示：“面對不斷升級的旅游消費趨勢，西域旅游積極延伸旅游產業鏈，多措并舉吸收整合有效旅游資源，通過系列并購，進一步擴大了景區資源儲備，并創新旅游產品和業務模式，在不斷提高服務范圍和水平的同時增強品牌競爭力?！?/p>

如今，老火焰山經營情況更是岌岌可危。

新疆當地一家知名旅行社負責人向記者表示：“老火焰山的市場反應能力十分遲鈍，銷售政策、票價執行基本是被同行逼著走，跟不上節奏，旅行社與其合作的態度也相對冷淡?！?/p>

該人士進一步分析，老火焰山收入結構頗為單一，風險相對較大。

據悉，免收門票，吸引更多的游客上門，再通過拓展景區綜合消費結構，從而提升綜合收益已成為國內知名景區成熟的運作模式。

新疆一位資深旅企高管也秉持此種經營觀，他表示：“老火焰山若要逐步解決營收單純依賴門票的問題，拓展景區內二次、三次消費乃不二之選?！?/p>

遺憾的是，老火焰山早在2003年就投資開發并運營至今，繼續拓展的地理空間已經非常有限，智慧景區建設、數字化景區建設、增設體驗性新項目等升級項目進展也十分緩慢。

同區的新火焰山景區比老火焰山景區晚開發10多年，規劃面積大很多，并在智慧景區等領域不斷賦能升級，提升游客體驗，拓展更新景區內消費場景。

*本文來源：上海證券報，作者：滕飛，原標題：《上市不足1年即被“*ST” 西域旅游“買套式并購”藏疑云》。