一、打造涵蓋旅游、金融、大數據的旅游生態圈

公司自 2011 年上市以來，憑籍資本助力，基于行業現金驅動特性及對行業的認識，采取了差異化競爭策略，提出“旅游×互聯網×金融”大戰略。通過給產業鏈下游的中小代理商提供業務管理系統、支付結算服務及金融解決方案，扶持中小代理發展，大大提高了下游代理商的動能，同時促進了公司主業的發展。

公司目前已完成了業務網絡的全國布局，同時，公司通過收購兼并全國布局，快速發展成為全國性公司并把優勢覆蓋至大旅游市場，公司未來將著力打造涵蓋旅游平臺、互聯網金融平臺、數據平臺的大旅游生態圈。

二、旅游金融前景廣闊，公司競爭優勢明顯

旅游行業具有支付場景多樣化、資金分布不均的特點，另外旅游行業從業者和客戶對于保險、資金歸集、理財等產品具有強烈的需求，開展互聯網金融前景廣闊。騰邦國際擁有第三方支付、保險經紀和P2P 平臺等金融配套服務資產，在開展旅游互聯網金融方面已經積累了一定的經驗，繼續做大做強、構建有效保障機制將成為公司的重要任務。

目前騰邦國際已經具備的優勢條件包括：金融業務牌照齊全，用戶群龐大穩定，數據優質等：

（1）公司是金融牌照最為齊全的旅游公司。包括P2P、第三方支付、小額貸款以及保險代理；

（2）客戶基礎量較大。騰邦通過票代平臺、旅游分銷平臺積累了龐大的B2B用戶，B端客戶重復消費較多，粘性較大。

（3）數據質量較高。騰邦所積累的用戶數據具有以下優點：

a、高辨識度，用戶的身份信息和交易支付信息完整；

b、高結構化，信息記錄通過表格形式完成，內容和形式相對固定，結構化成本較低；

c、高連續性，可以實現消費記錄的追溯和連續記錄；

d、高關聯性，機票是一系列出行的起點，與其他旅游行為關聯度高；

e、價值密度高，可規避無效客戶產生的數據，噪音小、有效性高。

三、募投項目順應行業趨勢，公司實施戰略升級

騰邦本次非公開發行募投項目包括：O2O 國際全渠道運營平臺、差旅管理云平臺（第一期）、旅游互聯網金融綜合服務平臺（第一期）、旅游及互聯網金融大數據平臺（第一期）等。

通過上述投資，公司首先繼續推進金金融業務與旅游業務的融合；其次，通過切入大旅游市場，尤其是出境游市場，實現全國布局及全球布局。第三，加快數據變現，尤其是在精準營銷、風險識別等方面推進數據變現。

第四，推進差旅服務全面化，實現行前、行中、行后的全環節管理，在差旅咨詢、POS 收單、資金清結算等全產業鏈綜合解決方案。等方面提供整體解決方案。

四、機票降傭促票代集中度提升，騰邦風險對沖途徑較多

航空公司通過降傭推進提升代理行為的規范程度。騰邦作為大型票代后返傭金較為穩定。前返傭金的波動促使中小代理占比下降，騰邦等大型票代的市場份額逐漸提高。

同時騰邦可以通過以下途徑有效對沖票代傭金下降帶來的影響：目前騰邦的國際機票業務的成長性較高和盈利能力較強，市場空間巨大；公司2012年開始培育的TMC業務目前增速較快，而綜合化商旅服務將提升客戶忠誠度和業務附加值；航空票代服務費逐步推出。

五、投資建議：

行業生態圈日趨完善，旅游活動中的所包括的對于商貿、金融、保險、教育等需求開始催生形成具體的商業模式，新的藍海市場陸續誕生。

旅游行業具有資金流密集、資金駐留現象明顯的特點，海量的旅游人次蘊含著同樣海量的資金流，這其中是豐富的金融資源和金融需求。

同時旅游行業具有支付場景多樣化、資金分布不均的特點，旅游行業從業者和客戶對于保險、資金歸集、理財等產品也具有強烈的需求，開展互聯網金融前景廣闊。

我們預測公司15/16/17年基本EPS為0.30/0.43/0.60元。我們認為公司通過金融業務挖掘存量資源在實現行業競爭風險對沖的同時，將逐漸成為公司的主要成長動力來源之一。

外延式的并購擴張為公司在產業鏈布局和借力新一輪互聯網浪潮等方面奠定基礎。建議投資者積極關注，維持買入評級。

風險提示：

自然因素和社會因素的風險；經濟周期影響的風險；市場競爭風險；安全事故風險。