從2011年嘉御基金成立之后，衛哲一直以投資人的身份出現。過去的幾年，這位一線投資人每當對行業發表意見和看法時，總會引起一陣波動。

多年前，馬云就曾說衛哲眼光很好，對未來的預計非常準確?，F在很多創業者都在不斷根據衛哲的判斷調整方向和戰略。

衛哲在2017年反對無人便利店，不看好共享經濟，重視95后消費群體和特質。那么，2018年他又有哪些新看法呢？

一、行業老兵理想中B2B的樣子

1）您在很多場合談論B2B，但是出手的項目比較少，您如何判斷B2B行業？

衛哲：B2B分為三類。

第一類是B2B交易型，這類企業要“大小通吃”。

第二類是B2B服務型，這類企業要輕重兼顧。

中國企業要的是軟件解決方案，但是純傳統B2B企業太重、人力資源密集、服務效率低、可規?；潭炔?。

輕是指在原有服務當中，特別強調技術投入和技術含量。

這類項目與同行相比，效率得到大幅度提升，比如現在優質的人力資源項目，1個員工可以服務1500個客戶，SaaS化的應用是以提高人均服務效率為核心，如果同行企業只是賣軟件，那沒有什么收入和利潤。

B2B服務做得太輕，也擋不住哪天BAT企業進來，護城河是做得重一點。

第三類是B2B產品型，要軟硬兼施。

所謂的先進制造，主要是看有沒有軟件能力和解決方案能力，我們不看好純B2B產品型企業（純軟件或者純硬件）。

總體來說，軟硬兼施、大小通吃、輕重兼顧這是對B2B交易、B2B服務、B2B產品三個不同方向的判斷。

2）找鋼網的成功帶給B2B行業企業很多希望，化塑、醫療、煤炭、有色金屬、油品等B2B企業紛紛建立，頭部企業已經出現，為何這時候還會有新進入者？

衛哲：鋼鐵行業是一個萬億級市場，現在所謂的領頭羊占據市場份額才不到10%。

卓爾集團的戰略從中農網的B2B，化塑匯的化工板塊到與西本新干線聯手成立鋼鐵板塊，這三個都是萬億級市場，當然有機會。

現在很多機會不是留給創業企業的，當一個千億市值的上市企業有自己的資本，與創業型企業結合，這樣可以把創業公司推向一個新的高度。

所以我建議toB業務需要更快地和產業結合，目前大量B2B項目還需要落地，提升區域化服務能力，產銷分離才是B2B的機會。

二、資本市場存在兩大泡沫

3）據統計全國創投機構超萬家，您怎么看待目前投資人對中國商業環境發展的助推？

衛哲：投資人對中國商業環境的發展有正面也有反面作用。

正面的地方在于，今天的創業者都比10年前，5年前幸運很多，投資從賣方市場變成了買方市場。

傷害是良莠不齊的投資機構造就了太多良莠不齊的項目，消耗了巨量的社會財富，中國資本的利用率被大大降低。

目前資本市場存在兩大泡沫：

①行業人才泡沫。

目前注冊備案的投資機構達到1萬家，假設1家平均20人，就有20萬從業者，中國有20萬專業投資人？這是人才泡沫。

②資產泡沫。

去年整整一年，人民幣新募集資金超過1萬億，美元募集超過600多億美金，合在一起約6.4萬億，這樣的資本泡沫造成資產荒，導致非常劣質的資產也拿到了投資，非常不優秀的團隊也拿到了投資，消耗了巨大的資源。

你看這么多共享單車，頭部企業存活都成難題，剩余的玩家消耗的就是資本。

投資人永遠不說自己投失敗的項目，這么多單車洗掉了多少資本？浪費了多少資源？千萬量級單車浪費，幾十億資金浪費了，更何況也造成了能源和產能的浪費。

4）泡沫該如何理解？

衛哲：首先我們需明確泡沫一定會破，留下的全是干貨。

我把泡沫分為兩種：

①肥皂泡。

肥皂泡很漂亮，但是破了就什么都沒了，此前大量區塊鏈、人工智能、O2O項目就是如此。

②啤酒泡。

這是指杯子一半是啤酒，一半是泡沫。

這符合中國投資行業特點，我認為80%的酒，20%泡沫可以接受。泡沫退去還有本質東西在，這樣的項目需要等待時機。

他們現在告訴我還有第三種，空氣泡。

三、錯過了好的投資項目怎么辦？

5）錯過了好項目怎么辦？

衛哲：我是“中學老師”，不是導師，也不是投資人。

投資機構需要有明確的定位，創業企業需要問老師您是教什么的，教哪個階段。

新材料、醫療、新能源很熱門，但是嘉御基金沒投過，所以嘉御基金的投資原則是“看小學，投初中，抓住高中”，如果錯過該投的階段，一定是團隊的失職。

投資是科學+藝術。

藝術部分也是感性的，對創業團隊的人可以有感性的認知，但是商業本質沒有不能用數字解釋的，消費者數據會說話，企業效率數據會說話，所以這部分必須理性對待。

6）目前嘉御基金投資什么領域的項目居多？

衛哲：目前我們只專注于互聯網，新渠道，能被互聯網提升的消費品牌，能被互聯網提升的B2B平臺這四個領域。

四、如何看待區塊鏈技術？

7）您之前說過創業者不要急于貼標簽，目前您怎么看待區塊鏈技術？

衛哲：我的朋友圈一夜之間冒出了很多區塊鏈專家，這是人才泡沫。

大量的互聯網造就了偽需求和大量偽技術。

一夜之間怎么可能冒出這么多人工智能公司，全世界人工智能專家600人，有些幾個月前都是深度學習算法公司，現在就成人工智能企業了，反觀還處在嬰兒期的區塊鏈項目，也是一樣的。

看待這類項目，我們需明確，區塊鏈不等于比特幣，不等于ICO。

ICO，如果比喻成IPO，它不能用技術解決商業本質的問題。

商業的本質上是有一個產品/項目給公開市場，國內有專門的監管部門，國外有分析師把控項目質量，ICO不管用什么技術，請問它將用什么技術評估項目質量，所有ICO無法解決項目的質量判斷，這也會造成企業和投資人之間巨大不對稱。

在這種情況下，99.99%的ICO項目都是不成立的。

其次是比特幣。

比特幣永遠不可能成為人類交易的主要結算貨幣。

主要結算貨幣有一個必要條件，那就是匯率相對穩定。所以比特幣做不到穩定，它將成為犯罪分子的首選，符合利潤率高，安全性高的特征。

最后，區塊鏈是一個門檻并不高的，但是有意義的技術。

本身都是公開的算法，所有門檻并不高，其對傳統的貿易和金融的結算體系起到改進作用，對防偽、溯源、版權保護有意義。

我看好區塊鏈技術。

但區塊鏈技術非常難誕生平臺型公司，類似谷歌，騰訊，阿里巴巴。

原因是，區塊鏈技術是一項被大公司在各自的體系內運用很好的技術，這樣就很難形成各個公司通用的第三方平臺，例如螞蟻金服和京東金融共用一套技術的可能性很低。

五、對于“勢”，衛哲的判斷原則和標準是什么？

8）您曾說馬云擁有很好的眼光，對未來的預計非常準確，現在很多創業者也在不斷根據您的判斷調整方向和戰略。對于“勢”，您的判斷原則和標準是什么？

衛哲：我有兩個標準：

凡是用戶、客戶體驗不能提升的，不是好模式。

凡是行業企業效率不能提升的，不是好模式。

以這兩個標準為核心，就可以判斷清楚很多行業模式的前進方向了。

9）能否列舉一個最近交割完成的項目？模式是怎樣的？

衛哲：近期完成交割的一個項目是做前置共享廚房。

目前中國整體外賣需求體量大，消費者都認可和習慣了。所以，這是不可逆的商業模式。

前置共享廚房對餐廳又是一個變革，滿足不愿意且開不了那么多實體店的店家，利用每一個300平米，結合12-15家知名餐飲品牌，只搭建外賣廚房，即做即取，離消費者距離近，用戶體驗良好。

10）未來會創業嗎？假設有可能，會進入哪個賽道？

衛哲：堅決不創業，不假設，人生沒有假設。

但其實我在做的嘉御基金就是創業，在投資領域創業。

如果自己不干，只是假設，就是忽悠別人。

*本文來源：微信公眾號“筆記俠”（ID：Notesman），作者：王玙珺，原標題：《衛哲：3個角度，辨別一切市場泡沫》